Los inversores cualificados pondrán en su radar al MARF

 Rodrigo García de la Cruz es profesor del IEB Parece que con las subidas de la bolsa de los últimos meses los inversores van a tener un pequeño descanso, aunque habrá que esperar a la consolidación de niveles. Ya son muchos años de búsqueda de rentabilidad en un mundo inundado de liquidez, con tipos en mínimos históricos y con el efecto Crowding-Out, que sólo permitía invertir en deuda pública sin expectativas de obtener grandes retornos.El MARF o Mercado Alternativo de Renta Fija traerá a España una solución al apetito por el High Yield con tipos muy interesantes. Aunque los tipos finales dependerán en gran medida de la calidad del emisor, su rating, el plazo de la emisión y su liquidez, la rentabilidad media que se estima se situará entre el 6% y el 10%.Este mercado funcionará bajo la tutela de BME en un Sistema Multilateral de Negociación (SMN) y está delimitado a un nominal unitario de 100.000 euros.¿Qué inversores pondrán su mirada en el MARF? Podrán ser institucionales y particulares, aunque en cualquier caso deberán ser inversores cualificados bajo las nuevas directivas de MIFID II. Esto no quita para que puedan ser inversores internacionales.Uno de los desafíos de este mercado será la liquidez de las emisiones debido a los importes de las mismas. A pesar de que no hay limite legal de emisión, según un estudio del IEB y Axesor Rating, el importe medio se podría estimar entre 20 y 40 millones de euros, unos importes lógicos si tenemos en cuenta que en un mercado idéntico alemán, los importes medios de las emisiones realizadas han sido de 45 millones durante los tres años de vida que tiene.Por este motivo, es seguro que inicialmente la estrategia seguida por los inversores sea la de Buy & Hold, es decir, comprar, cobrar los cupones y esperar hasta el vencimiento. Una opción que, para algunos, no será la óptima pero que para otros podrá ser muy interesante.¿Por qué no invertir entonces a través de las emisiones del MARF en un sector o una compañía que gusta y que no cotiza? ¿Cuántos gestores de Family Office podrán comprar posicionarse en determinadas compañías de un sector adquiriendo directamente deuda y no equity? ¿Por qué no crear fondos de inversión especializados en emisiones High Yield de Pymes y Midcaps internacionalizas y solventes?En cualquier caso, es posible que en el futuro veamos emisiones multicedente o titulizaciones de varias compañías en una misma emisión, de forma que el riesgo se diluya aún más y el importe de la emisión tenga el tamaño lo suficientemente grande como para que en el mercado secundario tenga la liquidez necesaria como las emisiones de las grandes cotizadas o de los propios estados.Las respuestas, en el primer semestre de 2014.

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