Diccionario de Finanzas: LTRO

 Enrique Pérez-Hernández es profesor del IEB ¿Qué son las subastas LTRO?LTRO son las siglas en inglés de Long-term Refinancing Operation. Son operaciones de refinanciación a largo plazo, que consisten en una inyección de liquidez a medio plazo que realiza el BCE (en el caso de las medidas de la última reunión a 4 años). Los bancos que las reciben deben otorgar crédito a empresas y familias, con la excepción de las hipotecas.¿Qué efecto tiene en la economía estas operaciones?El objetivo es que el sistema bancario europeo otorgue estos fondos a familias y empresas para que incrementen sus gastos de consumo y la inversión. Con la reactivación del crédito, se facilita la recuperación económica y se acelera el crecimiento del PIB.¿Cuándo operaciones de este tipo se han llevado a cabo?El BCE ha hecho muchas operaciones de inyección del liquidez a partir de 2003. Solían ser subastas de liquidez  a corto plazo (3 meses). En las subastas de diciembre de 2011 y de febrero de 2012, se decidió extender el plazo de vencimiento a un plazo de 3 años, que permitió a la banca un colchón de liquidez que protegía de problemas de acceso al mercado interbancario y represtar los fondos a la economía real.Pero la realidad no fue así. Los bancos prefirieron redepositar esos fondos en el BCE. En julio de 2012, llegaron a tener redepositados hasta 800.000 millones. Las dos subastas se realizan con adjudicación plena de lo que pide cada banco, dentro de un límite máximo.En el caso del nuevo LTRO, el límite son 400.000 millones de euros, que supone el 7% del crédito que tiene otorgados los bancos europeos a las empresas privadas.¿Qué antecedente de operaciones similares se han producido?Es un instrumento de política monetaria que utilizan todos los bancos centrales del mundo (Fed, Banco de Japón, Banco de Inglaterra…). El objetivo es mejorar el escenario con problemas de acceso a la liquidez,  mejorar este aspecto y que los bancos sean poleas de trasmisión monetaria para que ese dinero se destine al crédito para familias y empresas.En las operaciones de 2011 y 2012, que vencerán este año (diciembre 2014 y febrero 2015), la principal finalidad no se consiguió. Los bancos invirtieron en deuda pública de países periféricos con un rendimiento de la deuda muy elevado (cercano al 5%). Les costaba un 1%, por lo que el diferencial que consiguieron era muy alto. En esta ocasión, el BCE condicionará otorgar estos fondos a que se apliquen para estimular el consumo de empresas y familias (economía real).¿Cómo se combinan las nuevas medidas del BCE?El conjunto de medidas de política monetaria expansiva que anunció el BCE en la última reunión, superaron las expectativas que había alentado Mario Draghi. Las podemos agrupar en cuatro categorías:

  • Reducción de los tipos de interés del 0,25% al 0,15%
  • Los bancos tendrán que pagar un 0,10% de interés por redepositar los fondos en el BCE.
  • LTRO: medida de inyección de liquidez
  • Suprimir las operaciones de drenaje de liquidez asociadas al programa de compra de deuda pública.

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