Tesorería


Las tesorerías tanto de las entidades financieras como de las empresas en general se han sofisticado de forma gradual a lo largo de esta última década. Por ello, la gestión del riesgo de divisa y del riesgo de tipo de interés, esenciales en la gestión tesorera, se ha visto enriquecida por la aparición de múltiples instrumentos financieros tanto de especulación como de cobertura.Por otra parte, la concentración en las tesorerías de grandes volúmenes de liquidez, unido a la posibilidad de apalancamiento que ofrecen hoy en día los instrumentos derivados, exigen un control cada vez más riguroso y eficiente de las posiciones adoptadas en los diferentes mercados. En ese sentido, el “Programa Avanzado de Especialización en Tesorería” pretende explicar por vez primera la operativa diaria de una tesorería, explicando y detallando las interrelaciones y los posibles arbitrajes entre las diferentes mesas: Contado, Interbancario, Depósitos, Divisas, Derivados, Swaps, etc… Por otra parte también se estudiará el funcionamiento de una mesa de Renta Variable, incidiendo especialmente en las estrategias de arbitraje y valor relativo.

A lo largo del Programa, se desarrollarán diversas simulaciones a través de las cuales se replicará el funcionamiento de una sala de Tesorería. Para ello, se formarán diferentes grupos de alumnos, cada uno de ellos responsabilizándose de una mesa (contado, plazo, productos derivados, etc…), todo ello con el objetivo de que el asistente tenga al finalizar el Programa una visión global del funcionamiento de un Tesorería.

Duración:

La duración aproximada del programa es de 141 horas lectivas, impartidas en 2/3 tardes por semana de 19:00 a 22:00 horas, desde el 25 de octubre de 2016 hasta el 6 de marzo de 2017.

Es preceptiva la asistencia a un mínimo de 80% de las clases teóricas y prácticas, salvo causa justificada y comprobada por la Coordinación el Programa, para la obtención del correspondiente diploma.

Los alumnos que lo deseen podrán realizar un examen a la finalización del Programa, cuya superación les permitirá la obtención del título propio del IEB como “Especialista”.

I. INTRODUCCIÓN: ESTRUCTURA GLOBAL DE UNA TESORERIA

II. EL FRONT OFFICE:
● La Tesorería:
Las convenciones comunes a los mercados:
~ Bases de cálculo más comunes: Act/360, Act/Act, 30/360, etc…
~ Convenciones para el cálculo de la fecha valor: Following Bussiness Day Convention, Modified Following
Bussiness Day Convention, etc…
~ Los contratos marco que soportan a las operaciones.
~ Códigos de conducta en los mercados.
La Mesa de Mercados Monetarios:
~ Convenciones particulares: períodos estándar negociados, fecha valor, calendarios.
~ La regulación de la posición tesorera del Banco:
- Las cámaras de compensación en el entorno EURO:
El sistema TARGET y otros.
- La cuenta tesorera.
- Los coeficientes de liquidez, el sistema de retenciones.
- La obtención de liquidez:
Operaciones de mercado abierto.
Subastas públicas de repos sobre papel.
Otros sistemas de emergencia.
~ Estrategias de gestión:
- La gestión de la liquidez:
Apuestas sobre la tendencia y pendiente de la curva de tipos.
- El análisis fundamental:
Principales indicadores macroeconómicos y su grado de influencia sobre los tipos a corto plazo en la gestión.
La Mesa de Productos Derivados sobre instrumentos del Mercado Monetario:
- Los “Call Money Swaps”:
- Definición y valoración.
- Estrategias especulativas de gestión con “Call Money”.
- Estrategias de cobertura y especulativas en la gestión de la liquidez.
- Arbitrajes con los mercados monetarios.
~ Los “Forward Rate Agreements” (FRAs):
- Definición, valoración y liquidación.
- Estrategias de cobertura y especulativas con FRAs en la gestión de la liquidez:
El riesgo de “Fixing”.
- Estrategias especulativas sobre la tendencia y la forma de la curva.
~ Mercados de Futuros estandarizados a corto plazo sobre tipos de interés:
- Principales mercados:
Características de los contratos negociados.
Funcionamiento del sistema de garantías.
Compensación y liquidación.
- Relación entre los mercados de FRAs y futuros sobre tipo de interés.
- Estrategias especulativas sobre la tendencia y la forma de la curva con futuros.
La Mesa de Divisas:
~ El Mercado al contado en divisas:
- Convenciones particulares:
Volumen mínimo.
Formalización de operaciones.
- La operativa diaria:
“Market-Making” en los mercados al contado.
- Aplicaciones del Análisis Técnico a los mercados de contado.
- Análisis fundamental en la predicción del tipo de cambio de contado:
- La teoría de la paridad en el poder de compra.
Análisis de los principales indicadores macroeconómicos.
~ Los Mercados a Plazo:
- La Mesa de Eurodepósitos:
Convenciones particulares: períodos estándar cotizados, determinación de la fecha valor y calendarios
mixtos.
Eurodepósitos a plazo.
El análisis fundamental: principales indicadores macroeconómicos en los mercados internacionales.
- La Mesa de Plazo:
Determinación del precio a plazo de una divisa: la paridad entre tipos de interés y tipos de cambio.
Productos estándar: “outrights” y “forwards” de divisas.
Arbitrajes que interrelacionan a los mercados monetarios y los mercados de cambio.
- La Mesa de Opciones sobre Divisas:
Convenciones particulares:
> Fecha valor y fecha de expiración.
> Liquidación de una opción.
> Términos europeos o americanos, etc…
Modelos de valoración de opciones europeas y americanas.
Estrategias especulativas de tendencia y volatilidad.
La Mesa de Deuda Pública:
~ Convenciones particulares:
- Precio, duración y convexidad de un Bono.
- Características y definición de los principales instrumentos de la Deuda Pública por países.
- Definición de bonos “Strip”.
- Definición de Bono “Benchmark”.
~ El sistema público de subastas del Tesoro:
- Características.
- Funcionamiento.
~ Los mercados de repos y simultáneas:
- Definición y valoración.
- Interrelaciones con el mercado monetario.
~ Estrategias de gestión en los mercados de deuda:
- La estrategia de “comprar y mantener”:
- Análisis del impacto del coste de financiación de una cartera (“Cost of Carry”).
- Posiciones cortas en Bonos y riesgos asociados.
- Análisis Técnico en mercados de Deuda Pública.
- Análisis Fundamental en mercados de Deuda Pública:
Principales indicadores macroeconómicos.
- Estrategias especulativas sobre la tendencia y la forma de la curva con instrumentos de deuda pública.
- Estrategias que aprovechan irregularidades en los tipos implícitos.
- Estrategias que apuestan al cambio en el diferencial de crédito asociado al riesgo soberano.
La Mesa de Swaps de Tipos de Interés (IRS):
~ Convenciones particulares:
- Definición y valoración.
- Principales períodos cotizados.
- Características y definición de los principales IRS por países.
~ Estrategias de gestión:
- Cobertura de Bonos con IRS.
- Creación de Asset Swaps con instrumentos de la Deuda Pública.
- Estrategias especulativas sobre la tendencia y la forma de la curva con IRS.
- Arbitrajes con “FRA´s”.
- Inmunización de una cartera de Bonos / IRS:
El Vector Delta.
La Mesa del Futuro sobre el Bono Nocional:
~ Convenciones particulares:
- Definición.
- Determinación del “Cheapest to Deliver”:
Repo implícito y factor de conversión.
- Sistema de cámaras de compensación y liquidación de posiciones.
- Principales mercados.
~ Estrategias de cobertura de una cartera de bonos con el Futuro Nocional.
La Mesa de Renta Fija Privada:
~ Convenciones particulares:
- Las agencias de clasificación de crédito.
- El margen de crédito, evolución histórica.
- Estrategias de gestión:
La estrategia de comprar y mantener, el coste de financiación en los mercados de renta fija privada.
Estrategias especulativas de cambio en el “Spread” de crédito:
> Asset Swaps y coberturas con deuda pública y futuro nocional.
La Mesa de Opciones sobre tipos de interés:
~ Los modelos de valoración de opciones sobre tipo de interés.
~ La Mesa de Opciones y Futuros en el Mercado Organizado:
- Estrategias de cobertura.
- Estrategias especulativas de tendencia y volatilidad.
~ La Mesa de Opciones OTC´s:
- CAP´s, FLOOR´s y COLLAR´s:
Los riesgos de mercado en las carteras de opciones sobre tipos:
> Estrategias de cobertura.
> Estrategias especulativas de tendencia y volatilidad.
- SWAPTION´s:
Estrategias de cobertura.
Estrategias especulativas de tendencia y volatilidad.
Relación con las opciones sobre Bonos.
La Mesa de Renta Variable de una Tesorería:
~ Trading de Volatilidad.
~ La Toma de Posiciones.
~ Arbitrajes.
~ Estrategias de Valor Relativo.
~ El Préstamo de Valores.
~ La Utilidad de los Sistemas Expertos.
~ M&A (Arbitrajes en las fusiones y adquisiciones).
La Mesa de Arbitrajes:
~ Estrategias que combinan instrumentos negociados entre las mesas de Tesorería.
La Originación y la Distribución Institucionales.
● La Orientación a la Gestión de la Tesorería en la Empresa:
La gestión del riesgo de mercado en la empresa y la Mesa de Corporate:
~ Principales productos negociados:
- Orientados a la gestión de la liquidez de la empresa.
- Orientados a la cobertura del riesgo de tipo de cambio en la empresa.
- Orientados a la cobertura del riesgo tipo de interés en la gestión de la tesorería de la empresa.
- Venta y distribución de productos estructurados.
~ Principales clientes corporativos:
- Los clientes institucionales.
- Los clientes corporativos.
La Mesa de Originación de instrumentos de Renta Fija:
~ Estrategias de originación de instrumentos de Renta Fija:
- La vinculación con las otras mesas de Tesorería.
~ Estrategias de sindicación de emisiones.
~ La distribución institucional.
~ Los programas de “Medium Term Notes”.
La Mesa de Estructuras:
~ Creación y distribución de productos estructurados.
~ Principales estructuras negociadas:
- Productos estructurados en renta fija.
- Productos estructurados en renta Variable.
- Productos estructurados en divisas.
~ El “Delta Hedging”.
Caso Práctico de Financiación de una Empresa: Situación del Mercado en el Punto de partida:
~ Desde el punto de vista de la Empresa:
- Elección del Tipo de Financiación.
- Seguimiento y visión a posteriori de la elección.
~ Desde el punto de vista de la Tesorería del Banco:
- Cálculo de Precios de los Productos Requeridos.
- Posición de Partida.
- Elección de Coberturas.
- Gestión de los Productos Utilizados.
- Mantenimiento Neutral o Especulativo de la Cartera.
- Proceso de Control de Resultados y Liquidación de Operaciones.
- Vista a posteriori del Resultado de la Gestión de la Cartera Resultante.
El Middle-Office y el Back-Office:
~ El tratamiento contable/electrónico de las operaciones realizadas.
~ Riesgos operativos:
- Resolución de incidencias.
~ Principales informes a Banco de España.
La Gestión Tesorera de la Empresa:
~ Evaluación de proyectos:
- Gestión del Fondo de Maniobra.
- Determinación del Clash Flow.
- Determinación del Coste de Capital.
- Métodos de Valoración de Proyectos:
Valor Presente Neto (“VPN”).
Tasa Interna de Retorno (“TIR”).
~ Alternativas de Financiación:
- Determinación de la Estructura del Capital Optimo:
Estructura de Capital (Miller y Modigliani).
Evaluación del Impacto Fiscal.
Emisión de Bonos y Obligaciones.
Emisión de Acciones (Preferentes y Senior).
Préstamos Bancarios.
- La decisión de Comprar o Arrendar: “Leasing” vs. “Renting”.
~ La Gestión de la Liquidez de la Tesorería de la Empresa.
● El Departamento de Control de Riesgos:
Tratamiento Fundamental de los Riesgos de Mercado:
~ Elasticidades.
~ Variables Exógenas.
~ Precio:
- Duraciones.
- Deltas.
- Vectores Delta.
VaR. Metodologías:
~ Varianzas y Covarianzas:
- Riskmetrics.
~ Simulación Histórica.
~ Simulación de Monte Carlo.
Análisis e Informes Fundamentales de Riesgo de Mercado en Tesorería:
~ Generación de Informes de Sensibilidades.
~ Generación de Informes de VaR:
- Estructuras alternativas de Análisis.
- Interpretación de las Cifras de VaR.
- Análisis de Efectos.
- Análisis de Cartera.
- Análisis de Volatilidad.
- Análisis de Correlación.
~ Contratación de los Modelos “Back-Testing”.
~ Análisis en situaciones de Stress: “Stress-Testing”.

• Alonso Conde, Ana Belén
• Guerra Gonzalez, José Ramón
• Knop Muszynski, Roberto
• López Valle, Francisco Javier
• Majadas San Jose, José María
• Manero Jarnes, Rodrigo
• Martínez Fajardo, Julio Enrique
• Mata Ramírez, Francisco
• Muñoz Araya, Nelson
• Muñoz Cuellar, Philippe
• Pastor Marzal, Enrique
• Perello Martinez, Rafael
• Sevilla Urcelay, José Manuel
• Valcarce Corchero, Marina
• Velasco de Mingo, Carlos

El programa está dirigido a Tesoreros, Directores Financieros, Operadores de los mercados de opciones, Operadores de los mercados de divisas, Operadores de los mercados de contado, Operadores de los mercados a plazo, Middle y Back- office de tesorerías, Área de Control de Riesgo y Auditores internos y externos.

Los aspirantes a cursar el Programa deberán presentar debidamente cumplimentado el impreso adjunto, incluyendo, fotocopia del DNI, dos fotografías tamaño carnet y un breve currículum vitae.

Las solicitudes deberán estar presentes en la Secretaría del IEB.

Coste

El importe de la matrícula es de 3.500 Euros, que incluye toda la documentación, bibliografía y acceso a las instalaciones y servicios del IEB.

info admisiones

  • Fecha inicio: 25/10/2016
  • Horario: M, X y J 19.00-22.00h
  • Duración: 141h
  • Idioma: Español

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